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美国通胀跌到2%以下?高盛:是的,就在2024

时间:2024-01-05 12:39:05 点击:195 次

美国通胀超预期降温后,高盛高呼,明年5月核心PCE可能就降到2.0%。

12月22日,高盛首席经济学家Jan Hatzius领导的团队发布题为《通胀会降至2%以下吗?》的报告,Hatzius认为根据11月的通胀报告,他们认为2024年末,消费品和服务行业价格下行,美国通胀可能降至2%以下。

最新数据显示,美国11月核心PCE同比增长3.2%,为2021年4月来最低,也低于市场预期。

Hatzius认为美国通胀迅速下降并不是短暂的趋势,美联储走完“最后一英里”没有想的困难。预计到2024年Q4核心PCE将从3.2%下降至2.2%,较普遍预期低0.3个百分点,而如果消费品利润率正常化、核心服务通胀不再加速,预计5月份核心PCE通胀同比增速将降至2.0%,12月份将降至1.9%:

“我们预计汽车价格将继续下降,其他消费品的价格将基本恢复至疫情前水平。基于企业利润率数据预计除汽车外的消费品价格水平还有0.6%的下降空间。将使整体核心通胀率再下降0.15个百分点。

推动通胀下行的第二个来源是依赖劳动力的服务消费领域,当前这一领域的通胀增速增速已大幅下滑。如果除住房、医疗保健和金融之外的核心服务价格不再加速上涨,那么2024年的核心PCE通胀率将比我们的基准预测再降低0.15个百分点。

高盛认为,对于美联储来说,如果核心通胀在明年低于其目标水平,预计FOMC将连续在多次会议上降息25bp,直到联邦基金利率接近其评估的中性利率水平。”

消费品价格水平进一步下滑

高盛分析师指出,他们最近将2024年12月的核心PCE通胀预期下调至2.2%。而当前,他们认为在消费品价格进一步放缓与服务通胀放缓的作用下到2024年核心PCE通胀可能低于2%。

首先部分供应受限的商品价格仍高于疫情前的水平,高盛计算称,除汽车以外的消费品价格水平有0.6%的下降空间,这将使明年整体核心通胀率再降低0.15%:

“过去高通胀的情况均表明不同情况下,价格恢复正常的方式和程度是不一样的。例如,2000年代房地产泡沫期间,家电价格虽然在泡沫破裂后有所下降,但并没有完全回到泡沫前的水平。

与美国经济分析局(BEA)的单位生产成本相比,某些商品(除了汽车)的价格依然较高。如果这些商品的价格能够趋于与生产成本通胀的趋势一致,预计可以在2024年和2025年让核心消费品价格降低0.6%,进而使核心PCE通胀率降低0.3%。”

高盛直言,这种通胀下降的幅度是有上限的,他们的假设为这些行业回到2019年的利润率,其他条件相同的情况下,这将使整体核心通胀率降低0.1-0.15个百分点:

“我们通过分析消费品行业的企业利润率来补充此前的分析结果。重新加权以反映国民账户中的消费支出份额,基于这种方法,即使在2022年发生的正常化之后,税后利润率仍然高出0.5个百分点。”

核心服务通胀进一步下滑

高盛在报告指出,劳动力密集型的核心服务消费下滑是通胀下行的第二个来源,在这个领域,通胀已经回归到与目标一致的水平。具体来说,除住房、医疗保健和金融服务之外的核心服务价格在第三季度同比上涨了2.8%,这一涨幅低于高盛基本模型中的3.5%速度:

“核心服务通胀大幅下降的原因有两个:一是对2021-22年期间相对于模型的超调进行逆转;二是服务部门生产率的大幅反弹(第三季度同比增长2.5%)。

无论出于何种原因,如果这些服务的价格不再加速上涨,相对于我们的基准情况,它将使整体核心PCE通胀再下降0.2-0.25个百分点。”

高盛指出,医疗服务价格也是他们预计通胀下行的另一个因素,占核心PCE篮子的18%。当前他们的基准假设是,医疗服务价格将从目前的2.6%上升至2024年的3.1%,但最近这一价格的涨幅趋缓或在明年继续承压:

“我们对医疗服务价格的基本假设是因为更高的成本环境。Medicare数据显示,医疗服务的成本增长速度超过了价格增长速度,价格高出近6%,导致政府设定了较高的价格增长率。(2023年为4.3%,2024年为+3.1%)

然而,近六个医疗PCE价格同比上涨了2.3%,如果这一增长速度在2024年持续它将使核心PCE通胀再降低0.15个百分点。”

本文转载自华尔街见闻,作者:葛佳明;智通财经编辑:陈宇锋。

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